每年年底，董事会有一个非常有趣的议题——分钱，这对董事会也是一个特别的考验。

        分钱有两种，一种是给股东分，一种是给个人分。相比较起来，给个人分好解决，给股东分钱，看似简单，其实难。

        董事会要做的一个重要工作就是制定股利政策。比如现在我们上市了，上市以后证监会对股利政策有一个要求，每年要保证不少于1/3的现金派息，但1/3以上部发还需要权衡，究竟是分现金还是送股份，分现金相当于“发鸡蛋”，给股份相当于“发母鸡”。在董事会上讨论时出现了两种观点：民营企业希望“发母鸡”，不断地拆分股份，但经理人就希望多“发鸡蛋”，因为股本越大，赚钱的压力越大。

        摆在上市公司面前的另外一个难题是：“母鸡”和“鸡蛋”怎么搭配。这里有无限多的组合，总体而言，快速成长的公司，股东倾向于“发母鸡”，规模大、增长速度放慢了且收益稳定的公司倾向于“发鸡蛋”。

        ——摘自冯仑文章《年底“发鸡蛋”还是“发母鸡”？》

        

背景分析

        每年年底开董事会，“发母鸡”和“发鸡蛋”是冯仑需要做的最重要的一项工作，需要跟股东商量，跟经理商量，最后大家定一个合理分配的方式。非上市公司原则上一般没有母鸡的问题，而是大鸡蛋、小鸡蛋的问题。还有一个分配的时间问题，假定万通赚了100元，那么可以今年分10元，明年分90元；也可以今年分20元，明年分30元，后年分50元；还可以今年先不分，把赚的钱全部转投资，争取未来更多的利润。但是如果不分，就有可能转投资失败，导致股东有意见。这就关系现在和未来的一个平衡，很多时候往往会为了未来更多的利润减少眼下的分红，然后把这部分现金转到投资上去。

        股利政策在一定程度上决定公司的未来，因此，制定股利政策时要平衡股东之间的利益，要保证大家可以基本满意，不至于影响稳定。另外还要考虑银行利息等市场收益水平，因为如果银行利息高了，而你的净资产收益率不超过银行利息，股东就很难遂意。所以董事会要平衡过去、现在和未来，要平衡利益，保证稳定，平衡公司和社会、股东和员工、政府和金融机构之间的利益关系。

        机构之间分红看起来很简单，其实非常难，相当于一块蛋糕，先分别由税收、公司内部公积金等切了好几刀——这些都简单——剩下的一块要由股会和董事会来切，而这一块怎么切体现的是董事会和股东的智慧。股利政策如果不好，投资者得到的实惠和预期不太相符，那么再去资本市场融资的时候，他们可能就不选择你了。

        

行动指南

        在给股东分钱这个过程中，董事长要面对所有人的诉求、争辩和表白，而且必须去平衡这一切，这对董事长来说是一项重点工作。
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