在即将到来的长牛市，究竟应该遵循种种概念股带来的短线投资机会逻辑，还是坚守价值投资理念？探究巴菲特的成功经验不难发现，成千上万的投资者都热衷于效仿巴菲特，但成功者寥寥，殊不知真正难模仿巴菲特的是坚持的那份心态，而不是简单的投资技巧。许多投资者能够透彻地研究并掌握巴菲特的选股策略，却无法做到拥有巴菲特那份投资心理和收益心态，做不到长期坚定的持有与等待，这就是普通人和投资大师的最大区别。

        心理是左右人类行为的主要因素，可是这一观点在效率市场等现代投资理论中却没有占得一席之地。依照效率市场理论，市场效率的产生纯粹是因为投资者在取得所有信息后得以迅速而理性地确定价格。然而事实上，在处理金钱方面，人们往往容易作出情绪化且不合逻辑的决策。因此，将人类的心理因素作为投资的重要变量来考虑就变得特别重要，因为越是在不明确和不稳定的市场环境中，投资者受到无形的心理因素的影响就越大。我发现，许多诱使人们买卖股票的因素，除了从人类包括心理在内的社会行为角度加以解释外，没有其他解释。股市是由无数投资者的买卖意志和行为决定并形成合力的结果，所以我们尽可以推导出，整个股市的上升或下跌，其主要动力来自投资者的心理。

        价值投资大师格雷厄姆认为，投资者最大的敌人不是股市，而是自己。即便投资者具备了股市投资所需的财务、会计等能力，如果在震荡市里无法有效地控制自己的情绪，也很难从投资中获利。格雷厄姆最有名的学生巴菲特是这样解释的：“格雷厄姆有三个重要主张：第一，把投资股票当做一桩生意来看待，这样将会使你拥有与其他投资者截然不同的投资观点和投资心态；第二，要有安全利润空间的概念，因为它将带给你竞争优势；第三，要以一个真正投资者的态度面对股票市场。如果你具备了格雷厄姆主张的投资心态，你已经99%领先于其他投资者了，这对你而言是一个绝对优势。”

        格雷厄姆认为，投资者若想树立对股市的正确态度，就必须在心理和财务上都做好充分准备，因为市场不可避免地会出现上下震荡，投资者不仅在股价上涨时要有良好的心理素质，也要以沉稳的情绪来面对股价下跌，有时甚至是猛烈下跌的局面。若你有那样的心理素质，那么可以说你已具备了99%领先于其他投资者的优势。“真正的投资者从来不会为市场形势所迫而轻易卖出自己看好的股票，也不会关心短期的价格走势。”尤其在将要到来的中国长牛市中，良好的心理素质对坚持持有你在低价位时买进的绩优股更加重要。

        为了更通俗地阐述自己的观点，格雷厄姆创造了一个寓言故事角色，并称其为“市场先生”。现在“市场先生”在美国投资界早已深入人心，并成为教育投资者理解股票价格为何及如何偏离合理价格的经典案例。

        现在，试想一下你与“市场先生”同是一家私营企业的合伙人，“市场先生”每天都告诉你他愿意买进你的股权或卖出他的股权。虽然你们共同拥有的公司具有持续稳定增长的特征，但“市场先生”给你的报价却总是不稳定的，因为“市场先生”的情绪经常是起伏不定的，有时他很快乐，有时又很沮丧。快乐的时候，他愿意以高价买进你的股权。而在沮丧的时候，他的报价通常非常低。格雷厄姆说，“市场先生”有个不错的个性，那就是他并不介意被别人指责为变化无常的人。若“市场先生”的报价被你忽视，明天他还会有新的报价。因此格雷厄姆告诫投资者，“市场先生”的有用之处是他的报价记事本，而不是他的智慧。“市场先生”变得愚蠢时，你可以不理会他，甚至占他的便宜，但如果你完全受他影响，肯定有一场浩劫在等着你。

        中国股市同样有“市场先生”的身影，正如格雷厄姆所说的：“投资者如果因为市场的非理性下滑而决定卖出持有的股票，杀出市场，或开始对未来股市表现得过度焦虑，这恰恰是把自己的优势转换成了劣势。假如投资者所持的股票没有市场价格问题，他就会感觉舒服得多，因为这样可以免去由市场价格震荡带来的无谓的精神紧张。”

        格雷厄姆在60多年前就开始撰写有关市场不理性和投资者应如何保护自己避免出错的文章。然而，从那时直到现在，投资者的行为却没什么改变，他们在“市场先生”面前仍然不由自主地经常表现出不理性，其中最典型的就是害怕与贪婪。这几乎每时每刻都在发生，从而累及整个市场的表现。1997年美国加州大学的行为经济学家特伦斯·奥迪恩发表了题为“投资者买卖为何如此频繁？”的研究报告。这项研究总结了从证券公司抽样选取的10000个账户，并追踪其中的9748个有效账户的股票交易情形，结果发现：这些账户的股票年平均周转率高达78%，也就是说，他们的投资组合中80%的股票卖出后又再买回来。其次，以每4个月、每一年以及两年为时间来观察这些账户的投资组合变化，结果发现两个惊人的现象：第一，投资者买进的股票与当时的市场主流导向是一致的；第二，他们卖出的股票，其股价在事后的表现都跑赢了大盘。研究还表明，从过去一年的股票波动区间来看，在不考虑手续费的情况下，所有后来表现不错的股票，大多在涨幅只有3%的时候就被投资者非理性地卖掉了。

        那么，究竟是什么原因促使人们从事这种毫无效益可言的市场投资和买卖呢？因为无法回到过去，无法考察每一个投资者当时的心理状况，所以也就无法得出确切的理由。我们可能会有一万个理由，但不管这些理由是什么，有一点是肯定的，那就是，每当与金钱或投资有关时，人们常常会作出错误的判断。遗憾的是，我们能分辨出投资者的非理性行为，却很少有人对投资者选择走上这条投资不归路的原因进行分析。现在我们可以确定，答案就在心理层面。因此，我给出的建议是：投资者除了了解和掌握基本的会计、财务、数理统计和概率等知识之外，最有必要学习的就是投资心理学，特别是研究误判心理。投资者通常在思考分析时好走捷径，而且不经过任何周详的调查研究就轻易跳到结论部分，接着就贸然进入股市进行操作。正确的做法是，就一个完整的股票投资过程而言，投资者要尽量采用双轨分析法：第一，理性分析所有影响你投资决策的因素；第二，了解本能对你的投资决策的影响。临床医学研究表明，脑部在潜意识状态下会主动驱使人们去做一些事，这些事有时非常有用，但在很多情况下则是无用的。因此，投资者在作投资决策前，要学会用双轨分析法，首先考虑理性的预期和赢利概率，然后再小心评估心理因素的作用。良好的投资心态也包括向投资大师学习：

        第一，试着以企业资产而不是股票价格的优劣作为投资判断的基础。巴菲特成功的奥秘有两点，一是长期持有，二是忽略市场，这是巴菲特成功致富的关键。据说巴菲特的家里没有股票价格报价器，仅就这一点来说，他就值得我们敬佩。对于很多投资者来说，不看盘是一种煎熬，而股价的上下波动又让他们整天心神不宁。究其原因，他们关心的是股价，而不是资产的真正价值。

        第二，不追逐市场的短期利益。巴菲特不会因为一个企业的股票在短期内暴涨就跟进，所以，即使他错过了20世纪90年代末的网络热潮，但他也避免了网络泡沫破裂给无数投资者带来的巨额损失。在一个相对短的时期内，巴菲特也许并不是最出色的，但没有谁能像巴菲特那样长期获得比市场平均水平要高的利润。从巴菲特的赢利记录中可以发现，他的资产总是平稳增长，很少出现暴涨。从单个年度来看，很多投资者对此也许会不以为然，但没有谁可以在一个较长的时期内像巴菲特那样保持良好的收益率，这是因为大部分人都为贪婪、浮躁或恐惧等人性弱点所左右，成了一个投机客或短线投资者，而不是像巴菲特那样的长期投资者。

        第三，用创业投资的眼光去选择股票，而不是用投机的眼光选择股票。创业投资的眼光可以减少浮躁心理。浮躁心理具有短期性特征和侥幸成分，有“炒一把”的小算盘在背后作怪。而创业投资则倒逼你考虑长期投资的价值。人的一生是由一连串的机会成本组成的，以合理的价格买入价值被低估的优秀公司的股票，然后一直持有，即使收益增长慢，从长期来看，也会变快，甚至变成最快的。

        第四，奉行在萧条与繁荣中坚持持有的投资策略。7年前，当茅台每瓶30元的时候，假如涨到每瓶40元，一般人会认为它被高估了。今天涨到每平方米5万～8万元的深圳顶级高层豪宅，五六年前是每平方米7000～8000元的市场均价，如果当时叫价每平方米10000元，一般人也会认为它不值这个钱。但一个标的物到底值多少钱，只有未来才能证明。究竟什么样的投资是最好的投资？答案是：坚持就是最好的投资！以房地产投资为例，如果有能力，你只需要凭常识买入一个国家中最核心城市最核心地段的楼盘，或者挑选城市中靠海、靠江、靠湖、靠山、靠公园等景致的最贵的房子，不要担心经济危机或萧条，多考虑几代人的事，你就会获得“坚持就是福祉”的优厚回报。就股票投资而言，以长期投资方式坚持持有中国最优秀企业的股票，回报肯定惊人。一个人在有限的生命中，也许可以赶上风调雨顺的好时光，但如果让一笔财富穿越各个时代，有些事情就无法避免，唯一要做的就是迎头赶上。在萧条与繁荣的岁月中坚持价值投资，就会实现利益最大化。这就是巴菲特“持股长抱”的价值投资法则的精髓。
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