万通实业（非上市公司）与万通地产（上市公司）之间完全没有竞争关系，房地产开发资质已经完全转给了万通地产。冯仑给万通实业开会时曾经对大家说道，没有资质的日子开始了，大家想想怎么过。大概有四种可能性：

        第一种是“珠江与合生”的关系，这是许荣茂的香港公司跟大陆A股公司的关系。这种选择，基本上还在房地产圈子里，但又不竞争，互相还有一些连带和支持，但是完全符合规范。

        第二种是“长江与和黄”的关系，自己再增加一个主业。也就是说，在万通实业下面再投资另一个产业，并在全国处于领先水平，然后万通整体上市。

        第三种是未来几年把上市公司和非上市公司合并整体上市。

        第四种是公司的股权私有化，形成一种私人股权投资形式，类似于KKR和凯雷，现在最流行PE（私人股权投资）。

        其实还有第五种选择，变成一家简单的控股公司，不做什么事，就等着分红。

        ——摘自冯仑个人电子杂志《风马牛》0708期文章《董事长的决策质量与责任意识》

        

背景分析

        2007年中万通实业召开了董事会，解决了三个问题：第一个是万通实业的定位和战略问题，第二个是股东的配置和小股东的权益保护问题，第三个就是未来作为一家非上市公众公司的治理和前景规划问题。

        此次董事会把万通实业（非上市部分）转变为一家投资控股公司，不再从事任何开发的业务，在这样的定位下，万通实业的业务确定为三项：

        第一项是和泰达集团一起组建一个土地开发基金，来推动土地开发的一级开发业务，但不做房子，而是做土地一级开发，业务重点放在天津滨海新区。

        第二项是积极地投资一些物业经营的项目，比如“万通驿馆”这个项目，类似于“如家”。这个项目经营的是自助式公寓，它的经营模式是租赁或购买别人的物业，然后加以品牌化、标准化，改造后进行出租服务。这些属于与房地产相关的经营性质业务，是非开发类的业务。

        第三项是万通实业作为万通地产最大的股东，将积极地关注股权性投资，比如选择一些好的地产公司去投资等。

        在确定这个定位之前，万通研究了李嘉诚的长江以及长江基建等商业模式。它们是纵向串联的结构，在这样一个结构下，长江与和黄同时都做不动产的投资和控股，和黄还做了电信、港口产业。现在万通仍然是在万通实业这个层面上做投资控股，把长江的模式浓缩到房地产一个领域，至少在最近三五年里，万通不考虑多元化的问题。

        

行动指南

        在国内，相当一部分企业上市的方式是把集团原有的部分资产打包，另外成立一家股份公司，然后上市。根据证券监管部门的要求，从上市公司重组的第一天起，就需要将上市公司与非上市公司的业务严格地区隔出来，而且要保证相互之间没有竞争性，在最大限度保护上市公司股东利益的同时，使非上市公司的业务能够有自己的定位和更好的发展。

        KKR，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。凯雷，美国“凯雷投资集团”，全球著名的直接投资机构。
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