观众：早就听说郎教授的口才非常好，今天面对面地倾听，的确非常了得。郎教授刚才忠告我们观众的这些话，也绝对不是危言耸听，大家不要当儿戏。我想今天次贷危机从美国的星星之火，发展到全世界的燎原之势。就像郎教授所说的，美国可能是从次贷危机爆发，殃及投行之后再到保险公司，最后可能会危及实体经济。那么我想，中国好像有点异样，在国外洪水滔滔的时候，中国好像有一点岿然不动的感觉。可能目前在江浙地区、珠三角，甚至香港地区，有一些外向型的企业，倒闭风潮愈演愈烈。在我们中国，这种风潮是不是会从实体经济开始，逐渐蔓延到金融机构，甚至金融机构背后，国家的体制？就像郎教授说的，国外现在尝试着社会主义模式，这个我也看了一个报道，好像是说最近国外马克思的《资本论》非常畅销。因为我是做养老金的，像郎教授说的，建立在一种信托模式下的养老产品。我就想问一下郎教授，美国五大投行倒了，类似AIG这样的大型投保机构接下来会不会被波及？而我们国内的保险机构会不会被波及？

        

一、泡沫的本质——制造业的回光返照

        在上一讲的结尾，我给各位提了一个醒。那就是在2008年10月份，当全球股市大跌的时候，我们中国的股市跌得更凶，别人跌一天，我们跌三天。而到10月中旬全球股价大涨的时候，我们比别人涨得少，别人涨三天，我们涨一天。这是为什么？似乎我们整个舆论还认为老神在在，好像金融危机是别人的事一样，我们好像没什么事，过得还挺轻松，有点像1997年时的感觉，日子过得挺好。你相不相信“山雨欲来风满楼”这句话？你相不相信“黎明前的黑暗”这句话？我们把事情看得太简单了。

        你想一想AIG是什么水平？AIG这种公司都扛不住系统风险。连AIG都扛不住的系统风险，你要求我们的保险公司来扛，这本身就是一个危机。请大家再想一想，你认为国际金融危机冲击不了中国吗？在此我必须告诉各位，你错了。

        我们每一个人都承认我们改革开放的成功。我们也对我们每一年10%的经济增长率给予极高的评价，我本人也是如此。但是我们不能够逃避问题，不能够活在过度乐观的幻想当中。未雨绸缪一向是治国的经典原则。我们情愿把情况设想得最糟糕，也不能过于乐观。因为最糟糕的情况万一出现怎么办？把事情往坏处想是不会错的。

        请大家想一想，为什么我们2007年会有股市泡沫和楼市泡沫？你以为这是因为我们经济发展很成功，老百姓更富裕了，因此去炒楼、炒股，所以造成的泡沫？也就是我们很多学者所谓的流动性过剩，什么叫流动性过剩？手上的钱太多了，钱太多以后就拿去炒楼，于是产生楼市泡沫，去炒股，于是产生股市泡沫。所以宏观调控是什么意思呢？就是把过剩的流动性收回来。当然我们这两三年来对这个问题一直有不同的看法，我们中国政府最近从2008年10月份开始，整个宏观调控的思路已经有很大的转变，我不否认这里面有我的影响，对这一点，我是乐观其成的。

        可是你有没有想过，股市泡沫、楼市泡沫的本质是什么？首先我给各位一个新的观念，中国从10年前开始，已经从过去的农耕时代进入了今天的工商链条时代。当一个部门产生问题之后，它会产生多米诺骨牌效应。美国、欧洲政府为什么要救市？它们的目的就是设立防火墙，以直接帮助金融机构，来斩断工商链条。否则金融危机下一步导致消费危机，信心危机，销售危机，生产危机，再到消费危机……形成恶性循环。

        顺着这个思路，我请大家想一想，股市泡沫、楼市泡沫有没有可能是第二张骨牌？那么，第一张骨牌是什么？那就是中国的制造业危机，中国的危机跟其他国家不一样。我们今天不但有国际金融危机的压力，我们本身还有制造业危机，而这种制造业危机在欧美各国是没有的。这就是为什么我们的股市表现这么差，别人涨我们涨得比别人少，别人跌我们跌得比别人凶，就是因为我们的问题比别人多。而我们的股价和楼价为什么这样下跌？原因是我国经济的基本面出现了问题。是什么问题？我告诉各位，我们的楼市泡沫、股市泡沫之所以产生，就是因为我们没有在制造业产生危机的时候斩断工商链条，设立防火墙。我在2007年就提出了这个理论，今年都得到了验证，那就是我们制造业所面临的投资经商环境不断恶化，因此，我们的企业家将很大一部分应该投资于制造业的钱没有用于投资，而是拿出来炒楼、炒股去了，从而造成了股市泡沫和楼市泡沫。

        我说过一句话，现在已经得到证实，楼市泡沫和股市泡沫的本质只是制造业的回光返照，因此不可能持久。并不是由于经济发展更好了，老百姓更富裕了，所以有更多的钱去炒楼、炒股。不是这样的，实际情况是由于制造业的危机挤压出大量的资金，进入楼市和股市，从而造成短期的泡沫现象。这就是为什么我一再呼吁大家赶快抛股票，原因就在这里，因为这是短期的回光返照现象。那么为什么股价和楼价持续下跌呢？因为股价和楼价的真正决定因素是我们的经济基本面，而我们的经济基本面是70%以制造业为主的基本面。如果制造业持续衰退，事实上，到2008年年中为止，广东、浙江的制造业企业倒闭比例已经高达30%，而且这个数字还在继续攀升。到10月中旬，广东东莞何俊制鞋也倒闭了，6000名工人失业。我们已经发现大型制造业也开始受到冲击，这种冲击还会随着时间的推移而愈演愈烈。

        这种制造业衰退的现象，就是我国楼价和股价从回光返照趋于所谓正常的一种反映，什么叫正常？那就是股价和楼价随着经济的持续下滑而下滑。而这也正是为什么在2008年5月份的时候，我在媒体上发言，呼吁全国股民不要相信奥运行情。各位要知道，敢讲没有奥运行情，不但需要两把刷子，还需要胆识。为什么呢？因为历史上所有奥运主办国的股市都在奥运会之前大涨，奥运会之后大跌。为什么我敢肯定地说中国的股市在奥运之前必跌呢？原因就在于楼市和股市的所谓回光返照现象，既然是回光返照，必定是短期的，长期一定会因为作为中国经济主体的制造业的衰退而随之衰退。

        

二、中国救市必须斩断工商链条

        回头分析一下，我们可以发现，第二张骨牌本来是可以避免的。如果两年之前我们就能够像欧美政府一样，在制造业出现问题的时候立刻切断工商链条，设立防火墙，用我们最大的能力和资源，就像我们政府现在所做的一样，包括提高退税比例，给予融资优惠以及各种税收减免，让问题在制造业内部得到解决，只要能够解决制造业的问题，这笔资金就不会流出来冲击楼市和股市，也就不会有这么严重的泡沫现象，不会有那么多股民被套牢，不会有那么多中产阶层被“消灭”。这一切问题的原因是什么？是我们的政府没有搞清楚救市的观念。我们还停留在哪里出问题救哪里的观念，比如说楼市出问题救楼市，股市出问题救股市，这还是头痛医头，脚痛医脚的方法，这是错误的。

        今天我要告诉我们的政府官员，以及全国的企业家，我们已经进入一个前所未有的工商链条时代，所谓的救市，它的本质意义就是设立防火墙，斩断工商链条。如果不斩断，工商链条一旦崩溃，其他的实体经济马上就会受到打击。所以楼市和股市泡沫产生的根本原因就是我们没有设立防火墙，而在泡沫产生之后我们还是没有设立防火墙，因而造成楼市衰退、股市衰退。你再不设立防火墙，还会冲击老百姓的信心，消费就会受到影响，继而生产就会受到影响，包括内销企业在内都要面临倒闭的风险。举个例子，我们最典型的内销企业是什么？是桑拿、洗脚、按摩，绝对不是出口的，是纯粹以内销为主的，在我讲的工商链条的冲击之下，它们跟国际金融关系不大。根据我最近做的实际调查，我特意跑去洗脚，我问他们，老板最近生意如何？老板说别提了，最近生意少了20%、30%。这说明什么？我们的内销企业也产生了危机现象。而这个危机现象之所以产生，是因为整条工商链条的崩溃，因为我们想救市，却不太会救市。

        我们需要一个新的救市观念。那就是问题出来之后，寻找前面的根源，斩断工商链条，设立防火墙。这就是为什么2008年3月份我呼吁政府解救股市，原因就在这里。你不救股市，下一步是什么？下一步是信心危机，之后消费危机、生产危机都开始出现了。政府有没有救呢？有，而且救市的力度还挺大，包括修改政策、保证投资等等。可是为什么越救，股市越跌？并不是因为政府做错了什么，而是整条工商链条的崩溃会带领楼市和股市下跌。还有媒体朋友问我，郎教授，你看楼市会不会跌到成本价？我说你把经济衰退看得太简单了，如果只是跌到成本价的话，你大可以放心。我告诉你，香港的楼市一跌，一家伙就跌掉了60%、70%多，跌到成本价以下。楼市跌起来是没有底的。我们今天就怕这种现象发生，因为楼价下跌的下一步是什么？各位想一想，断供。工作都没有了，你拿什么还贷款？而且楼市下跌这么多，就算你把房子卖了去还贷款，也还不起。比如你是100块钱买的房子，现在跌到了40块钱，你的贷款是70块钱，就算你把房子卖了，也只能拿回来40块钱，还欠30块钱的贷款。

        因此很有可能就会发生像深圳那样的断供现象，大家索性不还了。再加上这种工商链条的崩溃会产生大量的失业，工作都没有了，哪里还有能力去还贷款。那么下一步是什么？下一步就是跟美国一样，房地产泡沫导致的金融危机就来了。因此我再重复一遍，中国是由制造业危机引发的楼市泡沫和股市泡沫，导致楼价和股价大跌，失业严重，使得断供现象发生，造成金融危机，金融危机又跟美国挂钩。因此我们是制造业危机加上金融危机，还有国外的金融危机。这就是我们的股市表现如此之差的原因所在，因为我们的危险要比美国多得多。在这个时刻，竟然有很多人很乐观地说，我们不会有问题，我们应该去帮助美国，我们应该投资美国，帮助美国，帮助欧洲，我们很牛。帮这个，帮那个，我建议大家先帮自己是真的。多存点钱准备过冬，因为就算没有国际金融危机，我国的制造业危机本身就足以让我们的工商链条整个断掉，而且这已经发生了。

        

三、真正的冲击来自消费形态的改变

        欧美金融危机对我们的冲击开始了吗？刚刚开始，真正的冲击还没有开始。让我告诉各位这是为什么，因为欧美金融危机会对我们造成两大冲击。第一个冲击，如果它们的防火墙失败怎么办？如果它们的防火墙失败，它们的工商链条全线崩溃的结果是信心危机产生，消费减少，破产，失业，信心危机，消费再减少。而消费减少这一部分将直接冲击到我国经济。请各位想一想，我国经济跟欧美国家挂钩有多紧密，你知道吗？我们中国的经济存在生产过剩，各位又知不知道？在整个GDP当中，我们本国的消费只占35%。而我们中国制造业的产能是多少？占GDP的比重是70%。也就是说，我们还有另外35%的产能，叫做什么？叫做生产过剩，也就是我们消化不了的产品。这部分生产过剩由于欧美各国传统的负债消费形态，而帮我们吸收掉了。比如，美国家庭负债消费比例占其GDP的95%以上，这种靠借钱消费的模式，把我们中国35%的过剩产能吸收掉了。因此我们的出口就能够成为经济发展的一驾马车。

        请各位想一想，我们GDP的35%就是这样被别人吸收的，在这种情况之下，欧美各国的防火墙一旦破裂，这种冲击将使我们的出口受到沉重打击，那是占GDP35%左右的打击，你能想象得到吗？那对我们中国的冲击是不可小视的，这是第一个冲击。

        第二个冲击，就算欧美国家的防火墙成功地截断了工商链条，欧美经济开始复苏了，可是你有没有想过欧美各国经济体系中的“三聚氰胺”会产生什么效果？想想我们自己对牛奶的消费，你有没有发现，“三聚氰胺”事件过后，虽然我们政府出面解决了问题，重建老百姓的信心，可是你去喝咖啡的时候，你还是几乎不敢加奶精，你甚至不敢喝奶茶了，甚至你的小孩也不敢喝我们自己生产的奶粉了。我们对于奶粉的消费会由于“三聚氰胺”的影响而下降。同理类推一下，欧美各国，会不会因为金融系统中的“三聚氰胺”，而使得消费形态本身发生改变？什么样的改变呢？大家不再负债消费，而开始量力消费。如果这样，那就完了。你知道这将减少多少消费吗？欧洲人就不讲了，我们就看美国人，美国人将减少0.7万亿美元的消费支出，这是什么概念？中国的整个出口不过1万亿美元。你担不担心？消费形态的改变是第二个冲击，2008年11月11日左右，美国财长保尔森突然宣布7000亿美元将要救助信用卡、消费贷款和学生贷款的单位，很明显这些都是负债消费的主要群体，显然他们也出问题了，而且似乎也是“三聚氰胺”的问题。可以想象在“三聚氰胺”的冲击之下，未来美国人的消费形态极有可能改变。

        当然了，有没有可能一切都很美好？比如说防火墙生效了，而且美国人对于“三聚氰胺”无所畏惧，继续高负债消费，这当然是最好的情况了。但是，对于企业家而言，对于我们的政治家而言，不能假设最佳情况，你要假设最坏的情况。等到这个时刻来临，就会从金融业直接冲击到我国制造业的实体。而且你不要忘记，我们的制造业本来就有危机。可是工商链条没有斩断的结果，导致这个连锁反应冲击到其他部门。再加上国外防火墙可能破裂，以及负债消费形态的改变，这是我们即将面对的现实情况。我想请问你，你紧不紧张？在这种现实情况的压力之下，你该怎么办？我想给我们的企业家，以及我们的股民、我们的老百姓提出两个方案。

        

四、会做风险管理的公司才是好公司

        先说企业家，我们中国的企业家只有个人艰辛的奋斗历程，而缺乏大衰退的洗礼。因此大多数人积极性有余，保守性不足。我举个例子，我们上市公司的平均资本负债比例是多少？100%～300%。所谓资本负债比例，是负债除以资本，不是资产。当然这里面有上市条例的影响，这个我们也不能否认。我们对比一下香港地区的四大天王，以李嘉诚为首的四大天王。这些人经历过无数次大衰退，而且四大天王基本上都是搞地产的，你知道他们的资本负债比例是多少？是20%。你以为李嘉诚借不到钱吗？你借不到钱是有可能，他不可能借不到钱，那他为什么不借？因为他经历过大衰退的洗礼，知道有进有退。真正伟大的企业家不是看你能赚多少钱，而是在大衰退的时候能做最好的风险管理，这才是真正一流的企业家。

        所以高盛为什么被誉为最好的公司？它不是最大的，可是每一次危机来临，它都能够侥幸逃脱，为什么？因为风险管理做得好。试想一下，四大天王为什么每一家的负债比例都是20%？不是平均，而是每一家都是20%。否则成不了四大天王。我曾经问过他们其中一位的经营哲学，我想他的回答可以给我们所有企业家一个很好的借鉴，那就是保守，进的时候不忘记退。对于我们老百姓而言，我们也应该有一个认识，那就是在大衰退的时候，不要梦想能够赚钱，能够不赔钱就不错了。连李嘉诚、巴菲特、比尔R26；盖茨都赔钱，你赔点钱是可以理解的。对于我们普通股民、普通老百姓来说，应该以什么样的心态来理财呢？我清楚地告诉你：你投什么亏什么，不要抱有幻想。

        因为真正的货币定价权操控在美国政府的手中，所以你不要问我黄金会不会涨价，黄金会不会涨价要看美国政府怎么运作。你也不要问我欧元会不会涨价，那也不是欧洲经济好不好的问题，而是要看美国政府怎么做。美国政府只要来一次大动作，比如说大量发行货币，搞不好美元就会下跌。如果来一次听证会，整治油价背后的炒作者，使油价从147美元一桶跌到60多美元一桶，美元就坚挺了，美元坚挺，全世界的其他货币都要跌。那么你可能又要问了，美元什么时候坚挺呢？让我告诉你，我的水平有限，美国政府却是人才济济，他们比我聪明得多得多，他们做完之后我看得懂，至于他们想做什么，我没有这个水平预测。在今天中国这个社会，能够认识到自己有不足的人已经很少了，我们今天什么都不多，就是牛人特别多。
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